第469章 金融炼金术（上） (第2/2页)
时候，一直觉得很熟悉。”
陆泽笑了：“你接下来是不是想问，我有没有读过《金融炼金术》。”
“正有此意。”
“读过。而且读得很认真——有些章节我反复读过很多遍。”
这并不是空话，《金融炼金术》这本书大部分从业者的书架里都会摆一本——即使大家不会真的读一遍。
“你讲信贷扩张、抵押品价值和市场预期怎样互相作用的那部分，还有你说价格会影响基本面、而不只是反映基本面的那部分。你的反身性，改变了我理解市场的方式。尤其是做宏观和信用交易的时候。”
索罗斯没有立刻说话。他望着陆泽，那神情像是在确认这句话有几分真。片刻后，他放下了茶杯，身体往前靠了一些。
“你知道吗，LanCe，我写那些书已经很多年了。华尔街的人愿意看，因为他们想从里面偷几招能赚钱的东西。但经济学界——”
他摇了摇头，“他们从来没有表现出我希望看到的兴趣。”
“因为他们不喜欢一个投机家告诉他们，市场不总是趋向均衡？”
“不止如此。”
索罗斯一下子来了谈兴，“问题在于，经济学家习惯寻找能够稳定重复的关系。他们要建模型，再用历史数据去检验。可市场里的参与者本身就在观察市场，并且会根据自己的理解改变行为——而这些行为，又改变了他们原本想预测的那个结果。
观察者从来不在体系之外。他们假装自己是物理学家，在观察一个和自己无关的宇宙。可他们不是。他们是那个宇宙的一部分。”
“所以均衡只是一个方便计算的假设，不是一个真实存在的终点。”
“正是。”
索罗斯的眼睛亮了一下，“我一直认为，这不只是金融市场的特殊现象，而是理解所有社会现象的关键。可惜我始终没能让那些学者相信。有的人还嘲讽说我只是把常识重新包装了一遍，真该死。”
“你对这件事好像相当介意。”
“确实。”索罗斯坦率地点头，“我年轻的时候，真正想做的是哲学家。后来交易做得不错，哲学却没有同样的成功。”
陆泽笑了：“所以你把自己叫做一个失败的哲学家。”
“看来你是真读过我的书。”
“GeOrge，一个赚了这么多钱的失败哲学家，恐怕会让很多成功的哲学家心情复杂。”
索罗斯大笑起来，笑声在安静的空间里显得格外畅快。笑过之后，他摆了摆手。“钱解决不了这个问题。市场承认你赚到了钱，不等于学术界承认你的理论。”
“那你可能挑错了听众。”
“什么意思？”
“如果你希望全世界的经济学教授都点头同意你，那恐怕比预测一场金融危机还难。”
索罗斯又笑了，用手指点了点陆泽：“这一点，我已经深有体会。”
窗外的天色彻底暗了下来，拉斐特广场另一侧的路灯次第亮起。侍者进来给索罗斯添了一次热水，又悄无声息地退了出去。
“不过我很想知道，LanCe。”索罗斯重新坐正了些，“你对这场危机的理解，是不是也主要来自反身性？”
“它是很重要的一部分。”
“还有呢？”
陆泽没有马上回答。昨晚和周行长谈这些的时候，他已经把思路理过一遍。但面对索罗斯，显然不必从评级机构、次级贷款这些基础概念讲起。
“我觉得这场危机里，至少有两个循环叠在了一起。”
他说，“第一个你很熟悉——房价涨，抵押品值钱，银行放更多贷款，贷款又把房价推得更高。证券化让资金源源不断地流进来，风险被切碎、打包，分散到所有人的资产负债表上。然后房价开始跌。”
“这个循环，我在八十年代就见过它的别的版本。”索罗斯说，“所以你认为还有第二个。”
“第二个更要命。房价下跌本身不足以造成今天这种规模的灾难。真正让损失迅速放大的，是这些机构的融资方式。它们持有的是长期的、流动性极差的资产，靠的却是回购、商业票据这些隔夜或者几天就要滚动一次的短钱。”
“一旦市场开始怀疑那些资产的价值，”索罗斯接了下去，他的语速明显快了起来，“融资方就会提高折扣、缩短期限。”
“银行只能卖资产换现金。而卖资产会压低价格，价格一低，所有持有同类资产的机构都得跟着确认损失、补充抵押品、降低杠杆。大家在同一时间卖同样的东西，本来就没多少买家的市场，瞬间就没有了买家。”
陆泽的声音很平稳，“一个账面上的估值问题，几天之内就变成整个体系的流动性问题。”
索罗斯慢慢点头，没有打断他。
“而且还有第三层。”陆泽说，“对那些大投行，市场价格现在甚至开始直接决定它们还能不能活下去。”
“所以，市场认为它会倒的判断，”索罗斯的声音低了下去，“本身就在增加它倒下的概率。”
“显而易见。而且这里没有任何人在串通。”
陆泽看着他，“合成谬误你知道吧，我觉得这就是一个很典型的，风险在个体层面被理性地规避，却在系统层面被集体地创造。”
索罗斯没有立刻接话。他伸手拿过桌角那份会议材料，在背面的空白处写了几个词，然后抬起头。
“你把融资市场，放在了比资产本身更核心的位置。”
“因为融资一断，资产到底值多少钱，可能已经来不及争论了。”
“所以你更赞成直接注资。”
“是。”
索罗斯笑了，这是他进门以来第一次笑得这么畅快。
“这下我们终于谈到完全一致的地方了。我最近一直在说，与其花时间争论政府该用什么价格买坏资产，不如直接给银行补充股本——至少能更快打消市场对偿付能力的怀疑。”
他顿了顿，像是忽然想到什么，眼睛里又多了一分兴味。
“不过，听你刚才讲到一半，我倒想到另一个问题。政府本身，是不是也进了那个循环？”